Cat investeste tehnologia...la bursa?

23/09/2021

Microsoft a anuntat saptamana trecuta un nou program de buyback in valoare de pana la...60 miliarde de dolari.
• Suma este una record pentru Microsoft si vine la pachet cu o majorare cu 11% a dividendului trimestrial (de la 56 de centi per actiune la 62 de centi per actiune). Dividendul va fi platit pe 9 decembrie, data de inregistrare fiind 18 noiembrie.
• Pe parcursul unei perioade de 12 luni care s-a incheiat pe 30 iunie, Microsoft a cheltuit 23 miliarde de dolari pentru buybacks. Compania a ramas cu cash in valoare de...130 miliarde de dolari.

Buyback = achizitia de actiuni proprii pe care o companie listata o face la bursa.
• Investitorii adora programele de buyback. Buybacks inseamna o reducere a numarului de actiuni in piata, adica preturi (teoretic) mai mari pentru actiunile ramase.
• In plus: profitul net inregistrat de companie se imparte la un numar mai mic de actiuni. Asta inseamna EPS ("earnings per share") mai mari.
• Companiile apeleaza la buybacks si pentru a-si recompensa angajatii si managementul cu actiuni proprii (evitand in acest fel diluarea actionarilor existenti).

Pe Wall Street, in primele 6 luni din 2021, buybacks au crescut mult mai rapid decat cheltuielile de capital (adica investitiile companiilor in echipamente sau active imobiliare). Buybacks au atins 370 miliarde de dolari (+30% fata de perioada similara din 2020).
Microsoft nu este nicidecum exceptia in Big Tech. In primul trimestru, sectorul de tehnologie a contribuit cu peste 36% din totalul sumelor cheltuite pentru buybacks pe bursa americana.
• Din 2013 si pana acum, Apple a cheltuit peste 400 miliarde de dolari pentru rascumpararea propriilor actiuni. Asa se face ca numarul actiunilor disponibile a scazut de la 26,5 miliarde la 16,1 miliarde, adica o reducere de peste 39%. Iar daca pare insuficient, Apple a anuntat in aprilie un nou program de buyback in valoare de...90 miliarde de dolari.
• In ultimii 5 ani, cotatia actiunilor Apple a crescut cu circa 475%. Dar capitalizarea companiei a crescut cu "numai" 345%. Diferenta este explicata tocmai de programele uriase de buyback derulate in aceasta perioada de timp.
• Ai crede probabil ca Apple risca sa ramana curand fara bani. Dar gigantul din Cupertino are cash net de peste 80 miliarde de dolari (vs 153 miliarde de dolari in urma cu 8 ani)...si capacitatea teoretica de a produce anual “free cash flow” in valoare de peste 100 miliarde de dolari. Asta chiar daca, in ultimii 8 ani, Apple a distribuit actionarilor aproximativ 550 miliarde de dolari (421 miliarde de dolari via buybacks si 110 miliarde de dolari via dividende).
Si nu e doar Apple. De la finalul anilor '90 pana in prezent, numarul actiunilor Microsoft accesibile investitorilor a scazut cu aproape o treime. Iar la IBM, Oracle, Intel si Cisco, reducerile s-au situat intre 40% si 50%.
• Si totusi, "calculul de acasa" in privinta efectelor pozitive ale programelor de buyback nu a functionat mereu. La Intel, de exemplu, actiunile se tranzactioneaza in prezent la cotatii similare celor cu care compania a inceput noul mileniu.
• Intre 2018 si 2020, Intel a accelerat dramatic propriul program de buyback, cheltuind circa 40 miliarde de dolari...adica de 4 ori mai mult decat in precedentii trei ani. La care s-au adaugat alte cateva miliarde de dolari distribuite ca dividende. In schimb, cheltuielile de capital si investitiile in cercetare si dezvoltare au ramas cu mult in urma...nu intamplator, AMD si Nvidia sunt noile vedete in aria producerii de semiconductori.
• La IBM, cheltuielile de capital s-au prabusit anul trecut la numai 2,6 miliarde de dolari. Asta chiar daca programul de buyback a fost abandonat in 2019. Prin comparatie, Amazon a investit anul trecut aproape 50 miliarde de dolari, in particular in centre de date si spatii logistice.
In aprilie, Alphabet a anuntat la randul sau un nou program de buyback, in valoare de 50 miliarde de dolari, dupa ce a raportat cea mai mare crestere trimestriala a cifrei de afaceri din ultimii 8 ani.
• Nici la Alphabet banii nu par sa fie o problema. In ultimele 12 luni, compania a generat “free cash flow” de peste 58 miliarde de dolari.
• Si chiar daca Alphabet a derulat buybacks care au depasit 24 miliarde de dolari in prima jumatate a acestui an, cash-ul disponibil a ramas la o valoare aproape neschimbata, de circa 136 miliarde de dolari.
Pana la finalul anilor '90, companiile din indicele S&P 500 cheltuiau mai mult cu dividendele decat pentru buybacks. Dar in 2019, buybacks au totalizat 729 miliarde de dolari, cu 50% mai multi bani decat cei 485 miliarde de dolari distribuiti actionarilor ca dividende.
• In 2021, peste 200 de companii din indicele S&P 500 au anuntat fie debutul unor programe de buyback, fie majorarea programelor existente. In trimestrul al doilea, suma totala cheltuita pentru buybacks a fost estimata la 198 miliarde de dolari (2x fata de perioada similara din 2020 si foarte aproape de cifra record de 223 miliarde de dolari inregistrata in trimestrul al patrulea din 2018). Pentru indicele S&P 500 in ansamblu, Goldman Sachs estimeaza pentru a doua jumatate a acestui an buybacks suplimentare de...460 miliarde de dolari.
• Iar Apple conduce din nou prin puterea exemplului, cheltuind in anul fiscal 2020 de peste 5 ori mai multi bani pentru buybacks: 72,5 miliarde de dolari vs "doar" 14,1 miliarde de dolari pentru dividende.
• Apropo: in ultimii 20 de ani, detinerile de actiuni ale companiilor americane pe care le-au acumulat investitorii straini s-au triplat (la 30% din total in prezent). E o coincidenta? Nu stim sigur, dar...rata medie de impozitare la care sunt expusi investitorii straini in privinta dividendelor companiilor americane este de 17%. In schimb, investitorii straini nu platesc nicio taxa in SUA in legatura cu aprecierile de capital ale actiunilor detinute.
Berkshire Hathaway nu a platit niciun dividend investitorilor din...1967. Asta nu-l opreste pe Warren Buffett sa laude programele repetate de buyback pe care le face Apple.
• Iar in 2020, Berkshire Hathaway insasi a inceput sa cheltuiasca sume tot mai mari pentru un program propriu de buyback: 24,7 miliarde de dolari anul trecut si 12,6 miliarde de dolari in primele 6 luni din 2021.
• Chiar si asa, Berkshire Hathaway a ramas cu cash in valoare de 144 miliarde de dolari la mijlocul acestui an.
Si daca tot am ajuns la Warren Buffett: sectorul de tehnologie inseamna acum 45% din portofoliul de actiuni al Berkshire Hathaway
• Asta gratie in particular actiunilor Apple pe care le detine, expunerea totala fiind evaluata la peste 120 miliarde de dolari.
• Berkshire Hathaway a inceput sa cumpere actiuni Apple in 2016. In urma cu 10 ani, in afara unei detineri modeste de actiuni IBM, expunerea portofoliului la sectorul de tehnologie era aproape inexistenta.
Dar unde sunt multi bani exista si tentatia impozitarii.
• Iar democratii care controleaza acum ambele camere ale Congresului SUA se gandesc sa introduca o taxa de 2% impusa buybacks derulate de companii listate.
• Gigantii de tehnologie n-ar trebui sa fie afectati intr-o maniera severa. De exemplu, vizavi de cel mai recent program de buyback, Apple ar fi nevoita sa plateasca fiscului american "doar" 1,8 miliarde de dolari. Iar Berkshire Hathaway ar fi supra-impozitata cu circa 600 milioane de dolari

Surse:
https://www.investopedia.com/terms/b/buyback.asp
https://www.investopedia.com/terms/e/eps.asp
https://www.investopedia.com/terms/d/dividend.asp
https://www.wsj.com/articles/microsoft-plans-60-billion-share-buyback-program-raises-dividend-11631720770
https://finance.yahoo.com/news/microsoft-shares-edge-higher-60-143346758.html
https://inews.co.uk/inews-lifestyle/money/investing/why-share-buybacks-can-leave-investors-short-changed-1166057
https://seekingalpha.com/article/4451246-is-apple-expensive-at-2-plus-trillion-valuation
https://seekingalpha.com/article/4440375-apple-stock-aapl-the-infinite-buyback-pump
https://www.reuters.com/technology/google-parent-alphabet-beats-sales-estimates-ad-spending-soars-2021-04-27/
https://www.barrons.com/articles/alphabets-voting-shares-are-now-in-the-buyback-program-the-stock-is-surging-51627482792
https://www.spokesman.com/stories/2021/sep/02/the-ultimate-value-stock/
https://www.wsj.com/articles/democrats-float-partnership-buyback-taxes-to-fund-3-5-trillion-spending-plan-11631264400
https://www.investors.com/politics/senate-democrats-target-apple-warren-buffett-with-stock-buyback-tax/
https://www.investors.com/etfs-and-funds/etfs/sp500-why-stock-buybacks-may-not-be-the-free-money-you-think/
https://www.ft.com/content/f85f32ce-f9f0-4ed5-a628-0ef88dd879a8
https://www.ft.com/content/85badd19-c52c-4062-88f0-4ea679c52a3a
https://www.discerningreaders.com/an-ibm-case-study-do-stock-buybacks-work.html
https://www.yahoo.com/now/ibm-stops-buybacks-pay-red-192040722.html
https://tradeville.ro/press-room/Dividende-si-buybacks-bine-v-am-regasit
https://www.youtube.com/watch?v=mQPEHlHBCWk
https://tradeville.ro/press-room/Warren-Buffett-pe-cand-revansa
https://tradeville.ro/press-room/Cine-investeste-la-Intel
https://www.cnbc.com/2021/08/30/as-warren-buffett-turns-91-the-legendary-investor-prepares-berkshire-hathaway-for-a-new-economy.html