Si totusi, cand cresc dobanzile?

01/10/2021

In America, s-ar putea intampla abia anul viitor. 9 din cei 18 membri ai bancii centrale sustin aceasta idee. Asta chiar daca inflatia este deja cea mai importanta preocupare economica a americanilor. Pana la finalul anului 2024, Fed-ul ar putea creste dobanda de referinta de 6 sau 7 ori.
Zilele trecute, Norvegia s-a grabit si a devenit prima economie dezvoltata care a majorat dobanda de referinta (de la 0% la 0,25%). Regatul Unit se pregateste sa faca acelasi lucru, la fel Noua Zeelanda si Africa de Sud.
Dar startul a fost furat de cateva economii emergente. Coreea de Sud, Mexic, Brazilia, Columbia, Paraguay, Pakistan si (mai aproape de noi) Cehia si Ungaria au deja dobanzi de referinta mai mari.
Exista si cateva exceptii importante. Japonia si zona euro refuza sa vorbeasca despre subiect, in timp ce China este preocupata deocamdata de criza dezvoltatorului imobiliar local Evergrande. Iar Turcia a taiat recent dobanda de referinta (ce-i drept, la un nivel inca astronomic de 18%).

JPMorgan Chase estimeaza ca, anul viitor, nivelul mediu al dobanzii de referinta in economiile dezvoltate va fi de 1,48%, cu aproape un punct procentual sub valoarea inregistrata pre-pandemie. Iar bancile centrale vor continua sa cumpere active financiare in valoare neta de 1,5 trilioane de dolari.

Teoretic, companiile listate devin mai putin atractive pentru investitori. Costurile de finantare ale companiilor cresc, marjele de profit se reduc, iar randamentele dividendelor devin tot mai scazute comparativ cu dobanzile depozitelor bancare si ale titlurilor de stat.
Preturile obligatiunilor guvernamentale sunt influentate negativ la randul lor. Asta pentru ca investitorii solicita dobanzi tot mai mari, inclusiv pentru a compensa cresterea inflatiei. Pe pietele de obligatiuni, corelatia dintre dobanzile si preturile acestora este mereu inversa.

La finalul anului 2018, indicele Dow Jones Industrial Average a picat sever din cauza temerilor privind cresterea dobanzii de referinta in SUA. In primavara anului trecut, indicele a suferit un picaj similar desi Fed-ul...a taiat dobanda de referinta la zero.

In vara anului 2007, dobanda de referinta din SUA era 5,25%. In 2009, a ajuns la...zero, acolo unde a ramas pana in 2015. Fed-ul a majorat apoi dobanda de referinta de 9 ori pana in 2018, doar ca s-o reduca gradual in 2019 si ulterior abrupt la inceputul pandemiei.
Cum a reactionat bursa americana? In vara anului 2007, indicele Dow Jones Industrial Average era cotat la 13.000 de puncte, iar indicele Nasdaq 100 se tranzactiona la 2.000 de puncte. Cei doi indici sunt cotati acum la...34.000 de puncte, respectiv 15.000 de puncte.

De exemplu, bancile, industria si producatorii de marfuri si de energie raspund de regula pozitiv la cresterea dobanzii de referinta. In general, aceste sectoare beneficiaza de cresterea inflatiei si, implicit, a dobanzilor.
In schimb, trusturile de investitii imobiliare (REITs), utilitatile, producatorii de bunuri destinate consumului primar si telecomunicatiile raspund de regula negativ. In aceeasi postura este tehnologia, vulnerabilitatea acestui sector avand legatura cu modul in care este evaluata profitabilitatea viitoare a companiilor.